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这把猛火终究烧到了公募行业

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分类:单机 / 冒险解谜 大小:3.4MB 授权:免费游戏
语言:中文 更新:2025-10-03 18:34 等级:
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这把猛火终究烧到了公募行业2024更新

  生灭大道出现,三百六十个大日金

> 厂商新闻《这把猛火终究烧到了公募行业》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-10-04 01:46

    • 编辑:CN


    题图|AI生成

    AI对于金融行业的渗透比预期的更快。

    以往牛市中,基金业绩主要靠基金经理个人能力。本轮牛市中则有些许不同,横扫千行百业的人工智能,也“卷”了进来。

    从目前公募基金的业绩来看,对人类的好消息是,人类依然是大幅度超额收益的主要创造者;对AI的好消息则是,它正帮着机构抬升投研能力的基线。

    主动权益的“后来者”天弘,便是个例子。他们研发了一套名为TIRD的AI系统,以此强力辅助研究员和基金经理做决策。

    海通证券数据显示,截至2023年底的近三年权益业绩50强基金公司中,天弘基金并未进入前50强。而到了2025年上半年,天弘基金在同类榜单中已经进入前50强,在截至2025年6月30日的近三年权益业绩50强中,居于36位,实现了权益产品业绩的提升。

    这颇有点“光脚的不怕穿鞋的”味道。

    与基金行业的多数公司不同,早年天弘基金通过加码自己的IT技术能力,凭借余额宝的创新,快速在规模上跃升至行业前列。此后,蚂蚁集团成为其控股股东,这让天弘成为业内少有的具有互联网背景的公募基金公司。这样的背景和成长经历,也使之成为行业里最具互联网原生性的、IT技术实力较强的公司之一。

    因此,天弘对于AI赋能投研的尝试,做得既深又彻底。

    公募的病,AI能治?

    在人形机器人行情最为炽热的三月,天弘基金的TIRD系统却给天弘的权益投资团队发出了一个“不合时宜”的交易提示:人形机器人板块经过爆炒,风险已然累积,建议卖出。

    这一判断与天弘基金权益专委会的判断不谋而合,当即要求公司所有基金经理,六天内清仓机器人个股。自3月起,人形机器人板块果然从高点回落,一度出现过20%左右的回撤。

    天弘基金副总经理聂挺进事后复盘时表示,若按照自己对基本面的判断,卖出指令或许会更早发出,但那将错失最后一波上涨行情。他总结:“在行情顶部的时候,机器判断更冷静、更有效。这时候结合基本面的判断,胜率显著提高。”

    2024年3月,聂挺进加盟天弘基金,6月开始,他牵头着手打造TIRD系统(Tianhong Intelligent Research and Decision的首字母缩写,其意为天弘智能研究及决策系统),到了我们交流的此刻,这套系统已在权益团队内部跑通并落地。

    将人工智能嵌入研究及投资决策管理的整套流程中,甚至使之承担起压舱石的作用,这其中隐含了天弘基金这家以固收为长板的公司,在主动权益上的筹谋。

    此时的公募基金行业刚好站在了一个历史转折的交叉点上。

    从去年开始,在监管的推动下,公募基金深度变革的帷幕正式拉开,行业导向放在了投资者回报而非产品规模之上。

    与此同时,人工智能的技术水平也在加速迭代升维。

    “基金行业面临的环境不同了,方方面面会推动大家都要沿着数字化、AI这个方向去走。”聂挺进道。

    过去20年,公募基金行业高速发展,规模迭创新高,却始终笼罩着一个挥之不去的“魔咒”:靠天吃饭、集中压注、高位扩张、业绩滑落,其结果是基民套牢。

    “看看中国各个产业,没有哪个给客户盈利体验这么差,还能以这么快速度发展的,这件事挺令人震惊的。”一位在基金行业摸爬滚打了多年的公募老兵,曾对妙投直言道。

    的确,公募基金的主动权益产品,近几年带给客户的总体体验并不好。这里面除了A股本身行情不好的因素,公募自身的顽疾也不可忽视。

    长久以来,公募非常依赖基金经理和研究团队的个人能力,日复一日挖掘投资机会,做出业绩,做大规模,给公司带来管理费。而这,某种程度上,还是一种手工作坊似的工作模式,靠的是大力出奇迹。

    然而基金经理并不是神,个人能力圈有局限性,情绪有波动,认知和判断很难一直保持在线。再加之顶峰期规模带来的超额收益空间下降,历史业绩再出色的基金经理,也会出现业绩滑坡、塌房。

    一支球队不能总靠一两个知名球星来解决问题。

    为此,公募基金行业里一直在探索投研平台化,让投资变成一场有战略系统、有战术组织的兵团作战。研究团队为身处前线的基金经理提供高质量的研究支持,基金经理作出投资判断并管理组合,形成自己的风格和与风格匹配的收益。正如球队中场为前锋输送炮弹那样,而不是只依靠基金经理单枪匹马,一个顶仨。

    从短期的结果来看,投研平台化建设却并没有在行业内取得广泛的成功。

    说起来,这其中的因素很多,但核心原因也单纯——靠明星个人更容易形成短期规模转化,平台化建设非一日之功。在这个高度激烈市场化竞争的行业里,真正能践行长期主义,扎实打地基、做流程、培养团队的人还是偏少。

    聂挺进2006年入行公募,2012年开始历任博时基金的研究总监、投资总监,2015年以后在浙商基金、华泰资管等担任高管。在他看来,公募投研一体化经历了很长的探索期。痛点集中在四个方面。

    第一,投研过程两张皮。往往研究员研究自己的,基金经理投资自己的。这让考核也变成了一个难题,到底是以实盘转化作为主要的判断依据,还是以研究员做的模拟组合作为考核结果呢?总之,各有各的理。

    第二,团队之间协作缺乏合力。量化数据呈现在量化部门,而基本面研究员和基金经理对行业理解、产业的把控是在主动投研部门,并没有充分形成合力。

    第三,投研交互没有共识。投研是为了推票,但一个投研团队内部多种风格的基金经理,比如偏成长的,偏价值的,偏主题的,行业轮动的,每个人推票都有一个自己的立场和逻辑,却没有共识,结果一支股票买不买,各方莫衷一是。这导致投研转化成结果的过程,大量无效浪费。

    第四,投资没有品控。聂挺进认为,事后给业绩归因不代表品控,品控是在投研过程中进行管理,到归因的时候可能产品已经累积了很大的超额负收益了。

    面对这些投研顽疾,聂挺进的解决方案就是数字化,用数字化巩固科学的投研文化与工作流程,用数字化实现组织内部的经验与知识的传承。

    这意味着,整个投研过程都在线上进行,一切留痕,可追溯,成果可复制,并且通过数字化平台和AI技术来提升投研效能。

    公募基金的头号产品经理

    在聂挺进的从业经历中,一直有一条科技的暗线。

    不论是他入行的博时,还是后来去的浙商基金、华泰资管,都是业内技术比较强的公司,而他也都深度参与了这个投研信息化的进程。当年,他第一份工作的老领导肖风,就为他种下了这颗种子,如今肖风更是成了区块链领域的一位标志性人物。而在浙商基金期间,聂挺进推动了智能投资与主动权益部门融合。

    2024年3月,在天弘基金总经理高阳的邀请下,聂挺进加入天弘基金任主管主动权益的副总经理,他在天弘打出的一张明牌,就是TIRD。而他本人也成了这个系统最大的产品经理。

    对于聂挺进而言,这套系统已经是他对人机结合探索的第四版迭代。

    在他的定义下,TIRD系统的目前所要实现的核心功能是:投研生产的流程化、交互决策的平台化、关键节点智能化。

    针对投研条线上的基金经理,系统的作用和目标是管住他们的下限,决策不能过于随意,而是要保证每个动作的与其投资目标和风格相匹配。

    针对研究员,是要利用这套系统让他们尽快从新人成长为资深研究员,乃至基金经理。系统之中,一个新人可以看到前辈当年的研究报告、决策结果等。系统的交互性,让一个新人可以得到老鸟的留言、点评,理解他们对公司行业的看法和变化,从而快速成长。

    针对管理团队,目标则是用数据说话。这套系统则能以更加客观、定量的方式来评价基金经理和研究员。比如,研究员的个股推荐,不仅要看盈利预测是否到位,也要看推的位置是否够低。基金经理的盈利是风格漂移押对了,还是因为自己的能力圈覆盖,才获得了较稳健的超额收益。由于系统中每个关键节点都有留痕、回溯,系统也能辅助团队管理者和研究员、基金经理一起复盘与优化。

    系统解决了管理问题的同时,还能够进一步明确每个产品的风险收益特征,即基金经理的组合投资目标与预期结果。系统会根据组合的特征与市场所处的情景,事前提示该组合能否实现既定的风险收益特征。

    明确风险收益特征的重要性在于,市场及销售团队基于此才能知道,某类型产品应该推给什么风险偏好的客户。比如很多机构客户对产品的最大诉求是战胜基准,C端的零售客户是不亏、多赚点,而并不一定要超高收益。

    基于TIRD,基金产品的研发-生产-售卖流程会变得更闭环。这也是基金行业努力从农耕文明靠天吃饭,转向更为标准化、可预期的工业文明的关键一步。


    天弘基金TIRD系统模块与用途(妙投整理)

    制衡偏见

    现在,天弘的基金经理每天晚上7点钟会收到一封邮件,内容就是系统给出的板块与个股交易信号。基本面技术面信息结合AI能力,往往能通过计算发现一些人无法发现的机会。

    据天弘基金行业研究部总经理俞仁钦介绍,去年下半年,天弘的基金经理跟进了一家上市汽车公司的调研,调研中发现这个公司有些变化,便写了一个调研纪要,再将其上传TIRD系统,同时,系统也开始给出信号提示。

    权益团队就围绕这家公司发起了讨论,综合下来,认为这是个合适的机会,基金经理就上了仓位。

    结果,这只股票成了天弘去年单股贡献收入最多的一个股票。

    天弘基金权益投资部总经理贾腾则举了个自己的例子。在前东家时,他注意到系统报了一个信号:有一家传统车企的市值跌到了净现金。基于个人偏好,他买哪一支汽车股,都不愿意碰这家。但量化的同事测算发现,这家车企以1.1为底的logPB和它MA3的月销量呈现了过去非常完美显著的相关关系。这样的公司,虽然销量巨大爆发并不现实,但是翻正很有希望。贾腾买入了,也赚到了。

    技术制衡了基金经理的偏见。

    这套系统封装了天弘基金研究员、基金经理以及卖方研究等多方成体系的研究成果。其中既有研究端的模块,包括个股的竞争力分析、财务模型、未来的胜率与赔率等,也有结合了投研认知的行业研究框架、舆情等,还包含了个股与行业在交易层面的择时信号等技术指标。

    事实上,天弘基金的研究员和基金经理的工作已经全面实现数字化。 “对投研人员来说,只有线下调研的那一段时间他不数字化,其他所有工作流基本全部数字化了。”俞仁钦说。

    当然,投研流程全面的数字化的推进也不是一蹴而就的。“你要培养数字化投研人才,首先得自己干数字化,然后你得把你的团队长,培养成数字化人才,让他们学会用数字化的方式去看待投研这个事。”聂挺进表示,只有关键岗位的人员率先使用并带动,才能推动整个团队的普及。

    当我们谈起人与AI的关系,有人总会担心AI是对人力的替代。但实际上,真正明智的人是绝不会排斥更好用的工具。有位在天弘多年的资深基金经理,本身有一套很独特的投研方法,人比较内向,不怎么外出调研,但每天都会复盘。TIRD这样的新鲜事物,大家天然认为这名基金经理不会接受,但令人意外的是,他不仅会用,而且还会不断和研究员继续系统去交互。

    这位基金经理表示,这套系统是对他方法论一种很好的补充。虽然他性格内向,不擅长社交,但系统上有一个机制——一旦基金经理@了研究员,研究员就多了个必须完成的任务,如果研究员不回应就会被问责。

    通过日常持续交互,天弘权益团队对于个股与行业研究在交锋中更加深入。对个股与行业的KDI(即核心驱动因子)覆盖的颗粒度越来越细,跟踪也越来越及时。再结合技术指标,系统就可以结合基本面与技术面,给出买入或者卖出的信号。

    过去,人可能得花很长时间才能找出一个KDI来,但现在依靠机器算法,可以做快速迭代,算法上出错就调整。

    比如对茅台的投资,贾腾举例,最早要看预收账款,后来看批发价格,现在不看批价,而是去看批价的一阶导,接着对它进行有效性分析,不停论证。论证完之后,如果发现一段时间后它的相关性或者有效性变差了,系统就会预警。

    这时团队再去找新的KDI,来跟进股票的价值判断。

    另一方面,贾腾表示,以往对于各行各业怎么投,方法都存在基金经理的脑子里。每周打开自己的Excel过一遍,看看企业和行业出现了价格拐点、库存拐点等信号。但若是关注10个行业就有10个Excel,人类难免挂一漏万。

    现在用TIRD系统7乘24小时帮着盯,出现信号就提示,琐碎但重要的任务交由机器来完成。

    资管行业智能化的未来在哪?

    “基金经理在多维风险的思考方面,天生比机器弱,他考虑单维的深度是有优势的,但他在多维的宽度存在劣势,所以要通过这个方式去改变他。”聂挺进表示。

    被动投资崛起的大时代中,关于主动投资管理能力是否还有价值,业内讨论不少。

    事实上,不是α(超额收益)不值钱了,而是靠单个产品、人员持续创造α难以持续。在竞争更为激烈且透明的环境下,能长期保持竞争力的主动权益基金经理及相应长期提供稳定α收益的主动产品,实际上都会变得极为稀缺。

    过去,很多公募基金经理就是自下而上的选股模式,缺乏科学、分散的组合管理策略,当市场周期、风格出现变化时,组合不免大起大落。

    通过TIRD系统的实时归因,基金经理能够有效地识别不同情景下投资组合面临的可能性,并给出解决方案。

    “他只知道个股里面有一些股票不错,但他不知道组合在一块儿合成谬误就出来了。这个情况你需要通过组合的优化或情境分析去告诉他们。”聂挺进解释,情境分析会根据每个人使用的模型,提醒对方,比如CPI下行,或是打贸易战,对某个组合的伤害最大。

    同时,TIRD则会在策略端对基金经理进行引导和建议,将其策略和投资组合打通。比如,系统会告诉基金经理,根据测算,未来一段时间,是价值因子做主导,还是小盘因子做主导。如果此时基金经理买了个大盘股,系统就会提示,而基金经理就要做复盘和反馈。

    “监管对主动权益的评价要求这么高,行业要想把自己快速拉到这个水平上,必须在这方面(技术方面)有超常规的发展。”聂挺进说。

    最近,俞仁钦领到了一个任务,要做一个研究员智能体,这个研究员智能体就要能够同时看十几支股票,然后和现有的研究员进行同场PK。

    这又是一场颠覆的开启。

    在研究员智能体上岗前,天弘的投研工厂已响起机器的轰鸣。当AI开始撰写深度报告、监控数百只股票,甚至挑战人类研究员的权威,这场工业化革命才真正进入深水区。

    未来,衡量基金公司竞争力的标尺,将不再是明星基金经理的光环,而是人机协同的效率和深度。

    本文来自虎嗅,原文链接:https://www.huxiu.com/article/4788165.html?f=wyxwapp

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